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铜：上下掣肘 高位震荡
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
1、宏观。沃什首秀确立的美联储鹰派基调短期内难以逆转，议息会后声明删除了所有前瞻指引、点阵图指向年内加息、沃什明确表态抗通胀决心，美元维持强势将对铜价形成系统性压制。但市场对6月FOMC的鹰派信号已基本消化，节后首周缺乏新的重大宏观催化剂，美元进一步冲高动能有限，宏观情绪有望边际企稳。美伊备忘录虽已远程签署，但20日，伊朗军方突然宣布因以色列持续袭击黎巴嫩、美国未履行停火承诺而关闭霍尔木兹海峡，虽然美方坚称海峡并未关闭，但也看出谅解备忘录的“脆弱性”，这也意味着地缘风险并未完全出清，后续60天技术谈判仍存变数。
2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下降0.09%，同比上升2.95%。进口方面，国内国内5月精铜净进口同比增加14.4%至29.62万吨，但累计同比仍下降17.81%；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。库存方面，截止6月19日全球铜显性库存较上次（12日）统计下降5万吨至117.8万吨；其中LME库存下降11950吨至352150吨；Comex库存增加168吨至590212吨；国内精炼铜社会库存周度下降2.35万吨至19.43万吨，保税区库存下降1.51万吨至4.1万吨。需求方面，下游开工依赖于存量订单而非新增需求，高价抑制采购情绪明显。
3、观点。周内来看，铜价仍维系弱势震荡行情，美联储鹰派预期奠定了未来一两个月的利率和流动性的主基调，美伊停战倾向推动海外硫磺短缺担忧缓解，但霍尔木兹海峡通航本身也意味着全球经济将继续走向修复，加之近期LME和国内社会库存快速去化，铜走势也并未彻底转向，多空在窄幅区间内维系弱平衡，等待后续宏观或基本面影响因子进一步发酵推动。另外，Comex与LME价差收窄，贸易商囤货驱动下降，静待6月30日美国铜关税决议。
镍&不锈钢：库存压力仍然较大 关注宏观共振影响
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：周度镍矿升水环比持平、周度镍矿1.6%到厂价格环比持平，1.2%到厂环比上涨1美元/湿吨。6月排产来看，减量在于精炼镍产量预计环比减少1.2%至33200吨；国内镍铁产量环比下降1%至2.9万镍吨，印尼镍铁产量环比下降2%至12.7万镍吨；增量在于MHP排产受项目复产环比有增，高冰镍或受转产环比有增；硫酸镍产量环比增加1%至36869镍吨。
2、需求：动力端，据乘联会，乘联分会数据显示，6月1-14日，全国乘用车新能源市场零售34.1万辆，同比去年6月同期下降8%，较上月同期增长5%，今年以来累计零售403.9万辆，同比下降15%；6月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发37.8万辆，同比去年6月同期增长10%，较上月同期增长22%，今年以来累计批发568.4万辆，同比增长2%。不锈钢，周度期货价格前强后弱，月差收至70元/吨，交割品升水走弱；周度利润环比走强；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.8万吨，周环比下降0.72%，其中300系环比增加1030吨至69.7万吨。
3、库存：周内LME库存增加1368吨至276306吨；沪镍库存增加2414吨至96789吨，社会库存减少86吨至126536吨，保税区库存增加1000吨至2700吨。
4、观点：供给端出现主动收窄，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，关注下半年配额情况；另一方面，此前政策调整HPM后，镍矿及硫磺价格导致印尼部分项目降负荷运行，但后续硫磺供给的有望缓解则将提升相关产能利用率水平。目前供给虽然在持续、分环节的收窄，但根据总量排产来看，6月减量更多出现在镍铁、少量电镍，而其他仍有增加，同时，一级镍库存压力仍然在持续增加。需求端，6月需求排产来看，预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降。当前镍产业链来看，库存压力仍然是核心矛盾。短期关注宏观共振影响，产业方面关注印尼配额。
铝：溢价消退，回调盘整
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内氧化铝期货震荡偏弱，截至18日主力收至2898元/吨，周度跌幅0.9%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至23980元/吨，周度跌幅0.8%。铝合金震荡偏强，周内主力收至23385元/吨，周度涨幅0.43。
1、供给：据SMM，氧化铝周度开工率下调0.95%至73.81%，周度产量下滑2.2万吨至167.6万吨。北方氧化铝厂家开展阶段性检修，山西厂家因赤泥环保管控面临限产压力。据SMM，电解铝周度开工率上调0.04%至98.47%，周度产量增加400吨至87.27万吨，周度铝水比上升0.57%至77.22%。
2、需求：端午节假效应，加工端开工持续回调。周内加工企业平均开工率下调0.4%至63.6%。分版块看，铝板带开工率下调0.4%至71.6%，铝线缆开工率上调0.6%至68.6%，铝型材开工率下调1.8%至55.8%，铝箔开工率下调0.4%至72.9%。再生铝合金开工率下调0.5%至53.4%。铝棒加工费河南临沂持稳，包头下调50元/吨，其他地区上调10-100元/吨；铝杆加工费全线上调50-150元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库8462吨至23.99万吨；沪铝周度去库1540吨至52.73万吨；LME周度去库5475吨至31.65万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库5.9万吨至82.7万吨；铝锭周度去库5.7万吨至125.5吨；铝棒周度去库0.9万吨至14.55万吨。
4、观点：周内几内亚矿业部关于铝土矿的详细文件暂未落地，但盘面针对政策端的计价并未退坡，并且新增计价国内氧化铝因环保整治形成的实质性供给扰动，氧化铝有一定底部支撑，但仓单大幅注销给予现货库存持续增压。等待几内亚政策靴子落地后，给予后续方向指示。电解铝方面，美联储利率按兵不动，叠加地缘风险溢价消退后，市场预期已发生转变，正在寻找新的平衡点。海外供应缺口仍存，但国内铝材持续提供出口补量，海外供应缺口边际弱化，同时国内社库也在持续去化。节前资金情绪逐渐转为谨慎，铝价跟随宏观溢价回撤调整，等待后续再冲高的时机。关注铝价回落后下游补货积极性、节内库存积压情况以及节后去库速度。
工业硅&多晶硅：消息落空，警惕波动
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内工业硅期货震荡偏弱，18日主力2609收于8560元/吨，周度跌幅2.12%；多晶硅震荡偏弱，主力2609收于35840元/吨，周度跌幅3.82%。现货全线持稳，其中不通氧553持稳在8950元/吨，通氧553持稳在9200元/吨，421持稳在9550元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加1180吨至8.03万吨，周度开炉率上调0.5%至29.65%，周内开炉数量增加4台至236台。西北地区，新疆和甘肃各关停1台硅炉，西北总计163台硅炉在产；西南地区，四川新开3台硅炉，云南新开3台在产，西南总计47台硅炉在产；其他地区周内暂无变动。
2、需求：多晶硅P型下调500元/吨至2.95万元/吨，N型下调500元/吨至3.25万元/吨。硅料厂挺价策略难以延续，贸易商低价抛货量增强，混包料价格继续松动。下游硅片至组件带来的批量备货不足，行业等待政策面能否落地。有机硅周度价格持稳在14800-15100元/吨。衢州大会设定有机硅行业推行40%减产与限价机制，单体厂预售单已排至6月中旬，但新单开始出现跟进乏力迹象，现货流通货源再度出现低价成交。多晶硅周度产量下滑600吨至2.38万吨，DMC周度产量增加300吨至4.09万吨。
3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库3315至15.56万吨，多晶硅周度累库1600吨至3.69万吨。社库方面，工业硅周度累库1.09万吨至44.8万吨，其中厂库累库1.01万吨至25.22万吨。黄埔港累库300吨至6.1万吨，天津港累库200吨至8万吨，昆明港累库300吨至5.48万吨。多晶硅厂库周度去库3000吨至28.8万吨。
4、观点：周内四川工业硅厂家复工，以通氧551和421为主，市场高低品价差收平。当前硅煤存在成本托底，但端午节前下游无集中性补货，叠加节后西南有提速复产规划，后续工业硅库存边际增压，难以走出上方空间。多晶硅方面，因前期政策传闻并未更新，官方也未发布任何权威信息佐证，炒作热情开始自然消退。套保盘集中涌入下仓单大量增加，炒作泡沫破裂后盘面已回归基本面定价，多晶硅转为弱势震荡节奏。注意到当前消息面扰动仍有反复可能，尤其关于能耗政策何时落地、力度如何，以及是否有其他反内卷措施出台等消息存在炒作空间，且相关影响在价格底部区间会被放大，仍需警惕盘面大幅波动风险。
碳酸锂：消息扰动 关注后续
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：周度产量环比减少30吨至26399吨，锂辉石提锂环比减少27吨至15418吨，锂云母提锂环比增加20吨至3160吨，盐湖提锂环比减少30吨至4600吨，回收提锂环比增加7吨至3221吨。
2、需求：据乘联会，乘联分会数据显示，6月1-14日，全国乘用车新能源市场零售34.1万辆，同比去年6月同期下降8%，较上月同期增长5%，今年以来累计零售403.9万辆，同比下降15%；6月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发37.8万辆，同比去年6月同期增长10%，较上月同期增长22%，今年以来累计批发568.4万辆，同比增长2%。5月，我国新能源汽车单车平均带电量70.0kWh，环比降低0.3%，同比增长34.9%，纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车单车平均带电量分别为63.0kh和41.3kWh，环比分别降低1.0%和增长3.4%，同比分别增长18.5%和41.0%。储能方面，5月新型储能新增装机规模1.78GW/5.22GWh，装机功率和能量同比分别大幅下降85%和82%，这主要是由于去年受政策调整影响导致并网节点迁移至“531”前；平均储能时长2.93小时，创今年以来新高。
3、库存：大样本库存周环比下降1825吨至131166吨，小样本库存周环比下降1184吨至96645吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比减少771吨至69103吨，冶炼厂库存环比下降1121吨至15373吨，下游库存环比增加67吨至46690吨。
4、观点：周度价格先涨后跌，6/18日消息面影响叠加节前因素，期货价格大幅下挫。基本面来看，短期矛盾集中在于仓单和基差问题。目前来看，仓单出现一定去化，但总水平仍偏高，而距离仓单集中注销仍有一个多月的时间；基差表现仍相对较弱，7-9价差不见起色仍为拖累项。从短期市场情绪来看，主要会受到枧下窝矿山复产进度影响。在不考虑枧下窝复产的情况下，从供需维度来看，短期去库速度或表现为先加速后减速，主要是受到津巴布韦到港偏慢导致的供给端减产，但随着7月中下旬集中到港这一情况也将边际转弱，因此导致短期较难出现单边向上行情。需要关注是否存在新的变量干预市场预期。
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责任编辑：李铁民
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